1月16日，上交所官网显示，深之蓝海洋科技股份有限公司（以下简称“深之蓝”）科创板IPO进入问询阶段。这家水下机器人领域企业拟募集资金15亿元，冲击“中国水下机器人第一股”。凭借雷军旗下“小米系”资本背书及全球跨境电商细分赛道的市场地位银泰证券，深之蓝成为硬科技IPO领域备受关注的标的。
与此同时，公司持续亏损、研发投入下滑、应收账款高企等问题也客观存在，为其上市进程带来不确定性，深海科技企业与资本市场的对接，正呈现机遇与挑战并存的态势。
接下来，企业将通过哪些具体举措稳定研发投入并突破核心技术瓶颈？针对消费级海外业务召回、工业级业务应收账款高企，公司如何化解这两大经营压力？截至发稿前，南都·湾财社记者暂未收到回复。
市占率6成跨境业务奠定市场基础
深之蓝的发展过程中，“小米系”资本发挥了重要作用。作为公司重要投资方，雷军旗下顺为资本等“小米系”机构在关键发展阶段给予资金支持，同时在供应链整合、全球化渠道拓展等方面提供协同资源。这一合作既体现了资本对深海科技赛道的关注，也为深之蓝的技术产业化和市场扩张提供了助力，成为其冲击IPO的重要资本背景。
截至目前银泰证券，深之蓝已完成十余轮融资，吸引超40家VC机构参与投资，“小米系”的参与提升了公司在硬科技投融资领域的市场辨识度。
在跨境电商业务方面，深之蓝已形成较强的市场竞争力。2017年，公司推出消费级品牌SUBLUE，其全球首款双螺旋推进水下助推机器人“白鲨Mix”进入海外市场后，逐步成为亚马逊、Shopify等电商平台同类产品销量前列的产品。数据显示，SUBLUE系列产品在消费级水下助推器领域全球市场份额约为60%，累计销量超15万台，业务覆盖80余个国家和地区，成为多个海外市场涉水运动领域的主流选择。
这种“单品拓展+全球分销”的跨境模式，为公司带来了相对稳定的现金流，2025年上半年水下助推器业务毛利率达51.96%，成为公司盈利潜力的重要支撑。在跨境细分赛道的市场表现，也让其具备了一定的全球化品牌运营能力。
技术积累支撑业务 行业市场空间持续扩大
作为国家级高新技术企业，深之蓝在技术研发方面积累深厚。公司构建了控制导航与通信、系统总体、动力与能源、先进制造四大核心技术体系，累计拥有专利超400项，其中主导编制了国家标准《水下助推机器人通用技术要求》。
其工业级产品已参与北极科考、南水北调工程、神舟系列飞船水域应急保障等多个国家级项目，服务于国防单位、中国船舶等核心客户银泰证券，在海洋工程、应急救援等领域实现了相关产品的国产应用。消费级产品中，蓝鲨II–A自主水下航行器30天续航、2.5m/s推进速度等指标，处于行业先进水平。
从行业发展来看，深之蓝所处的水下机器人领域正迎来政策与市场的双重利好。2025年，“深海科技”首次被写入政府工作报告，跻身国家战略性新兴产业，与商业航天、低空经济并列，相关政策支持持续释放。市场规模方面，中国水下机器人市场从2020年的40亿元增长至2024年的102亿元，年复合增速达26.06%，预计2030年将突破1000亿元，年复合增长率超46%。
随着海洋强国战略推进，海上风电、深海勘探、海洋文旅等应用场景不断拓展，市场需求持续增加。深之蓝此次15亿元募资计划中，重点投向产能扩建与技术升级项目，有望进一步提升工业级产品规模化交付能力和消费级产品市场渗透力，拓展业务成长空间。
多重经营挑战待解
研发费用率三连降、累计亏损近3亿
尽管具备技术与市场优势，深之蓝在经营过程中仍面临不少挑战。财务数据显示，2022年至2025年上半年，公司累计亏损超2.94亿元，虽然亏损额呈收窄趋势，2025年上半年亏损降至207.81万元，但尚未实现盈亏平衡，根据相关规划，公司预计最早2026年实现盈利。
亏损主要源于持续的研发投入与股权激励费用，值得注意的是，公司研发费用已连续三年下滑，从2022年的6229.46万元降至2024年的5053.40万元，研发费用率也从44.13%降至14.45%，接近科创板“最近三年累计研发投入占比不低于15%”的上市标准要求，技术迭代的持续性面临考验。
经营层面的压力同样不容忽视。工业级业务方面，公司依赖项目制交付模式，客户以机关单位、科研院所为主，产品定制化需求高、交付周期长，导致应收账款规模持续上升，2025年上半年应收账款达1.19亿元，占流动资产比例升至19.04%，资金占用压力有所加大。
消费级业务则面临增长承压的情况，2024年水下助推器营收降至6284.58万元，收入占比从2022年的56.31%下滑至25.24%。2024年，公司因美国市场出现电池着火事件实施产品召回，对海外市场拓展造成影响，境外收入占比从2022年的50.48%降至2024年的20.25%。此外，核心部件进口依赖、全球贸易政策变动、汇率波动等外部因素，也给公司全球化布局带来不确定性。
深之蓝的科创板IPO，本质上是对深海科技企业商业化进程的一次市场检验。公司的核心竞争力体现在水下全场景技术积累、资本资源支持、跨境细分赛道市场份额以及行业增长空间等方面；但同时，持续亏损、研发投入波动、业务结构调整等问题，也需要公司在后续发展中逐步解决。
若上市成功，深之蓝将成为A股市场“水下机器人第一股”，进一步完善“研发-生产-市场”的资本循环，加速技术成果转化与产能释放；若无法及时改善盈利状况、稳定研发投入，其市场估值可能面临压力。这一过程不仅关系到企业自身的发展，也反映出中国深海科技产业从技术突破向规模化盈利转型的行业现状。深之蓝能否实现持续健康发展，成为行业领先企业，仍有待市场持续观察。
采写：南都·湾财社 记者陈盈珊银泰证券
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